Алроса (MCX:ALRS) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 квартал 2017 года

Алроса (MCX:ALRS) анализ финансовой отчетности по МСФО

АО Алроса (тикер на Московской бирже MCX:ALRS) опубликовала финансовый отчет по МСФО за I квартал 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за 2016 года была дана рекомендация «покупать» на фоне сильных финансовых результатов  и потенциально высоких дивидендов за 2016 год. Высокие дивиденды подтвердились – совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 8,98 руб на акцию. Корпоративные риски и опасения не проявились, С.Иванов кардинальных решений не принимал, только планомерно меняет команду менеджеров на свою. По финансовой отчетности так же пока изменение проследить довольно сложно. Котировки акций Алроса были зажаты в диапазоне 90-100 рублей, но после публикации отчета пробили уровень сопротивления 90 рублей и сейчас находятся ниже этой отметки.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании Алроса снизились на 4,7%, основные средства снизились на 0,8%. Нераспределенная прибыль увеличилась на 9,3%. Общий долг в рублевом эквиваленте снизился на 30,7% до 98,6 млрд руб, чистый долг снизился на 48,2%. Долговая нагрузка продолжила снижаться, небольшая заслуга в этом укрепление курса рубля. Денежные средства увеличились на 33,5%.

Выручка от продаж снизилась на 17,1%, при объеме продаж 14,1 млн карат, в том числе 11,0 млн карат ювелирного качества. Напомню, что в 1 квартале 2016 года Алроса реализовала 12,1 млн карат (8,9 млн карат ювелирного качества). Такое снижение объясняется снижением цены реализации: 117$/карат против 146$/карат в прошлом году и укреплением рубля. Такое сильное влияние долларовой составляющей возникло вследствие большой доли экспорта алмазов против реализации на внутреннем рынке. Отметим, что в 1 квартале зафиксирован рост прочей выручки и снижение выручки от продажи алмазов, в прошлые периоды было все наоборот: рост выручки от продажи алмазов и снижение прочей выручки. Себестоимость выросла на 22,7% по отношению к 1 кварталу 2016 года. Это объясняется увеличением добычи с 8,2 млн карат до 8,9 млн карат и увеличением амортизации. Валовая прибыль сократилась на 41,9%. Коммерческие расходы и административные расходы снизились на 9,5 и 2,5%% соответственно. Операционная прибыль сократилась на 52,9%. Чистая прибыль снизилась на 54,5%. Чистый денежный поток составил 34,6 млрд рублей, снизившись на 42% по сравнению с 1 кварталом 2016 года.

Коэффициенты финансового анализа

Мультипликаторы указывают на переоцененные акции для такой величины прибыли. Если чистая прибыль останется на уровне 1 квартала (имеется в виду пропорциональный рост), то потенциал снижения котировок акций Алроса порядка 20%. При восстановлении чистой прибыли на уровень прошлого года, то вероятен рост котировок. Рентабельность по чистой прибыли на уровне 2015 года и составляет 26,7%, рентабельность по валовой прибыли составила 43,1%, против 61,5% в 2016 году. Рентабельность по операционной деятельности 28,5% - минимум за последние 7 лет. Коэффициент текущей ликвидности составил 4,2, очень высокое значение. Коэффициент покрытия процентных выплат 6,214 (норма - больше 5), коэффициент долговой нагрузки составляет 1,632 (норма – больше единицы). Административные расходы к выручке составили 3,6%, немного выше, чем в 2016 году, но учитывая падение выручки это значение более чем нормальное. Отношение расходов на персонал к выручке несколько выше, чем 2016 году, но это объясняется так же падением выручки.

Дивиденды Алроса

Наблюдательный совет «Алросы» рекомендовал направить на выплату дивидендов за 2016 год 8,93 рубля на одну обыкновенную акцию. В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов рекомендовано утвердить 20 июля 2017 года.

Годовое собрание акционеров «Алросы» пройдет 30 июня 2017 г, реестр для участие в собрании закрывается 6 июня.

Прогноз и рекомендация по акциям Алроса

По итогам анализа финансовой отчетности Алросы присвоена рекомендация "держать" с осторожной покупкой частями на случай падения котировок в район 70 рублей. Слабые результаты по выручке и чистой прибыли не стали новостью, это ожидаемое событие после стремительного роста, вечно прибыль расти не может. Опасение, что динамика выручки и чистой прибыли сохранится, что может увести котировки в район 70 рублей, где можно смело покупать акции Алросы с долгосрочной перспективой, с условием, что выручка еще не просядет. Опасения по поводу смены топ-менеджмента пока не оправдались, может быть, конечно, совпадение, что выручка резко упала как раз после того, как президентом стал С. Иванов. Но следующие отчеты покажу на сколько это эффективный менеджер с "золотым" билетом в жизнь. 
Что может послужить причиной для покупки при снижении выручки и чистой прибыли? Это очень высокие дивиденды, при текущих котировках это составляет 10% доходности! Учитывая, что котировки могут еще просесть доходность увеличится. А при хорошей отчетности за полугодие дивидендный гэп закроется очень быстро.

Стоимость акций Алроса на закрытии торгов сегодня составляла: 89,77 руб.

Рекомендация: «держать+»