 |
| Иркут (MCX:IRKT) анализ финансовой отчетности по МСФО |
ПАО
Иркут (тикер на Московской бирже MCX:IRKT)
опубликовал финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.
Компания не публикует финансовый отчет за 1 квартал, по этому предыдущий анализ
финансовых результатов по итогам 2016 года.
По
итогам анализа финансовой отчетность по итогам 2016 года была присвоена
рекомендация «продавать», которая была продлена с анализа отчета за 9 месяцев
2016 г. Такая устойчивая негативная рекомендация по акциям была дана на фоне
туманных перспектив гражданской авиации, а военная авиация уже прошла пик
обновления самолетов для армии РФ. В экспорт военной техники, а тем более
гражданской, чтобы поверить нужно быть очень упрямым оптимистом. Из финансовых
показателей, негатива добавляет растущая долговая нагрузка, бесконечные
субсидии. Оптимизма не добавляет чистая прибыль, против чистого убытка.
Несмотря
на рекомендации продавать, акции все еще находятся в портфеле. И эта доля
дождалась своего момента. 31 августа было объявлено, что Иркут, ОАК и ГСС будут
переводить на единую акцию. Позднее было добавлено, что в объединенном виде
компании должны предстать до конца 19 года. На этом фоне акции Иркута
стремительно растут, т.к. они сильно недооценены. Ориентировочная цена перед
объединением 18,50 руб, то есть запас хода большой. Еще за первую половину года
наконец-то взлетел МС-21 и благополучно завершил первый этап летной программы.
Первые поставки авиакомпаниям рассчитаны на 2019 год. Компания Иркут выплатила
годовые дивиденды за 2016 год исходя из 50% чистой прибыли по МСФО, что соответствует
0,90 руб на одну акцию.
Анализ
финансовой отчетности
В
соответствии с финансовым отчетом Иркута активы компании снизились на 8,5%, в
основном за счет снижения дебиторской задолженности. Основные средства
снизились на 4,4%. Нераспределенная прибыль снизилась на 7,3%. Общий долг
снизился на 14%, а чистый долг снизился на 13,4%. Максимально снизились
долгосрочные кредиты и займы – 23,2%. Выручка компании Иркут выросла на 57,1%.
Рост обусловлен ростом выручки по контрактам на строительство военных самолетов
и комплектующим к ним. Себестоимость возросла всего на 14,2%. Валовая прибыль
выросла в 7 раз до 11,554 млрд руб. Коммерческие расходы возросли на 45,5%, а
управленческие расходы снизились на 31%. Операционная прибыль составила 4,385
млрд руб, против убытка по итогам 1 полугодия 2016 года. Чистая прибыль
составила 730,685 млн рублей, против убытка. Базовая прибыль на акцию составила
0,594 руб. Свободный денежный поток отрицательный.
Коэффициенты
финансового анализа
Историю
коэффициентов финансового анализа можно проследить только на периоде 3 лет. В
прошлом году был убыток по чистой прибыли, поэтому многие коэффициенты не
корректны. Целесообразно сравнивать текущие коэффициенты с результатами 2015
года. Рентабельность по чистой прибыли остается очень низкой – 2,0%, в 2014
году по итогам 1 полугодия – 3,7%. Рентабельность по валовой прибыли и основной
деятельности составили 32,1% и 12,2% соответственно. Оборачиваемость основных
средств составила 1,21, против аналогичного периода 2014 года – 1,56.
Административные расходы к выручке составили 8,3%, против 19,0% в прошлом
периоде. Расходы на премии руководству к выручке составили 0,7%, а в прошлом
году 1,1%. Отношение долг к выручке 3,2 – слишком высокое значение.
ROE составила 3%, доходность по акциям –
10,73%. Мультипликаторы указывают на недооцененные акции. Например, коэффициент
P/B составляет 0,29 – очень низкое значение.
Прогноз
и рекомендации по акциям компании Иркут
Несмотря
на чистую прибыль, отраженную в финансовой отчетности, и выплаты довольно
высоких дивидендов уже 2 года подряд мое отношение к акциям компании Иркут
остается неизменным. У компании чередуются полугодия прибыль/убыток. В прошлом
году убыток, в этом прибыль. В следующем, если компания будет существовать как
отдельная компания, то вполне возможно финансовый отчет будет с убытком. Неоцененность
акций компании это дисконт к корпоративному управлению, которое оставляет
желать лучшего. Дивиденды непредсказуемое событие. Программа обновления военной
техники подходит к концу, именно по этому президент путин объявил о сокращении
расходов на оборонку в следующем году. В гражданском секторе роста доходов не
приходится ждать. Даже если МС-21 будет пользоваться популярностью, то прибыль
от реализации их будет ощущаться только через несколько лет. Да и сам самолет,
очень вероятно, повторит судьбу SSJ, который провалился. Сам проект МС больше для того,
чтобы было, что избирателям показывать и гордиться, что мы можем что-то
построить, только это что-то никому не нужно. А объединение ГСС, Иркута и ОАК
может быть схема, чтобы скрыть эти очень большие траты на реализацию программы
МС, т.к. если выручка от военной техники упадет и убытки будет не чем
замаскировать. Теперь об объединение компаний, это повод еще задержаться в
акциях Иркута. Потенциал роста составляет еще 50% от текущих котировок, после
чего можно смело выходить из российской авиации.
Стоимость акций на сегодня составляет 13,50 рублей.
Рекомендация:
«держать -».
Комментариев нет:
Отправить комментарий