 |
| Московская биржа (MCX:MOEX) анализ финансовой отчетности по МСФО |
Московская Биржа (тикер на Бирже MCX:MOEX) опубликовала финансовую отчетность по МСФО по результатам деятельности во втором квартале 2017 года.
По итогам анализа финансовой отчетности МосБиржи за 1 квартал 2017 года была рекомендация «держать». Данная
рекомендация акциям Мосбиржи была присвоена на слабых финансовых результатов и
снижением курса акций Мосбиржи. Опасения на фоне снижения дивидендов начинают
потенциально реализоваться – рекомендуемые первые промежуточные дивиденды
Мосбиржи не дотягивают до ожидаемого уровня. Котировки в поиске своего
равновесного значения и это значение находится в районе 105-115 рублей, хотя
полгода назад акции уверенно торговались на уровне 130-140 рублей. Перед
дивидендной отсечкой котировки так и не выросли до ожидаемого уровня. После
последовал дивидендный гэп, который не закрыт до настоящего момента. Давление
на котировки после дивидендного гэпа оказал еще и слабый отчет за 1 квартал.
Аналитический обзор финансового отчета
Московской биржи
Активы компании выросли на 8,7%, основные
средства снизились на 5,9%. Нераспределенная прибыль снизилась на 7,8%, что
является тревожным звоночком. Долговые обязательства на 30.06.2017 отсутствуют.
Комиссионные доходы увеличились на 0,8% по отношению к первому полугодию 2016
года, в основном за счет росту дохода на рынке облигаций. Процентные доходы
снизились на 35,6% за счет снижения средств доступных для инвестирования и снижения
процентных ставок. По отношение к 1 кварталу 2017 года комиссионные и
процентные доходы увеличились на 4,0% и 3,4% соответственно. Операционные
доходы снизились на 14,4% по отношению полугодие-к-полугодию. Административные
расходы выросли на 15,3% в основном за счет роста расходов на амортизацию
имущества и нематериальных активов, а так же содержание IT-инфраструктуры,
которые в совокупности увеличились на 36,3%, в то время как прочие
административные расходы уменьшились на 6,9%. Расходы на персонал выросли на
3,9%. Операционная прибыль снизилась на 23,0%. Чистая прибыль снизилась на
23,1% и составила 12 297,6 млн. рублей. По отношению к первому кварталу
2017 года чистая прибыль выросла на 6,0%.Прибыль на одну акцию составила 4,56 руб.,
против 5,94 руб. в 2016 году. Вполовину снизились капитальные затраты.
Коэффициенты финансового анализа
Коэффициенты финансового анализа вернулись
на уровень 2014 года. В основном это связано со снижением процентного дохода до
уровня перед повышением ключевой ставки ЦБ РФ в декабре 2014 года.
Рентабельность по чистой прибыли составила 53,4%, против 59,4% в 2016 году и
50,1% в 2014 году. Рентабельность по основной деятельности в текущем периоде
составила 66,3%, в 2016 году 73,7%, и 62,8% в 2014 году. Административные
расходы к выручке составили 17,7% (17,4% в 2014 году), в 2016 году это
отношение было равно 13,1% - в основном за счет высокой выручки. Так же за счет
высокой выручки отличается не в лучшую сторону от предыдущего года и отношение
расходы на персонал к выручке – 16,0% против 13,2% соответственно. Оборачиваемость
основных средств несколько хуже, чем в прошлом году и лучше, чем в 2014 году. ROE, r и P/E так же
откатываются на уровень 2014 года. Ставка доходности r составляет 8,75%, немного выше, чем
ставка рефинансирования 8,25% (базовый уровень доходности по вкладам до
востребования 6,987%). ROE составил 18%, против 24% в 2016 году и 16% в 2014 году. Коэффициент
P/E составляет 11,44.
Дивиденды
Наблюдательный совет Московской биржи принял
решение рекомендовать акционерам утвердить выплату дивидендов за первое
полугодие 2017 года в размере 2,49 рубля на одну акцию и установить 29 сентября
2017 года датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение
дивидендов. Таким образом, на выплату дивидендов рекомендуется направить 55,0%
чистой прибыли Московской биржи по МСФО за первое полугодие 2017 года.
Прогноз и рекомендация по акциям Московской биржи
Финансовые результаты Московской биржи
продолжают ухудшаться. В основном это связано с падением процентных доходов.
Это явление не временное, а скорее наоборот: высокие процентные доходы
временное явление, вызванное резким и сильным повышением ключевой ставки в 2014
году. Доходы в 2015 и 2016 году стоит рассматривать как сверхдоходы, которые
вылились в высокие дивиденды и рост курсовой стоимости. При нормализации
ситуации, которую мы сейчас наблюдаем, Мосбирже будет сложно поддерживать
выплату высоких дивидендов при снижении доходов. Позитивным будет момент если
менеджмент компании предпримет пути решения проблемы снижения доходности бизнеса,
например, такие как значительное расширение клиентской базы высокими темпами (в
условиях Российского рынка будет сложно, т.к. биржу считают «лохотроном» и расценивают как казино) или расширением
предоставляемых услуг (как вариант, запуск торгов зарубежными акциями на
примере биржи СПб). При снижении дивидендов неизбежно и снижение курсовой
стоимости акций. В ближайшей перспективе не жду уверенного роста и закрепления
на уровнях выше 120-130 рублей. Финансовые результаты будут оказывать давление котировки
не только через дивиденды, но и напрямую.
Стоимость акции на момент публикации
статьи 114,56 рублей.
Рекомендация: «держать».
Комментариев нет:
Отправить комментарий