ГМК Норильский никель (MCX:GMKN) анализ финансовой отчетности по МСФО за первое полугодие 2017 года

Норильский никель (MCX:GMKN) анализ финансовой отчетности по МСФО

Горно-металлургическая компания «Норильский никель» («ГМК «Норильский никель», «Норникель», тикер на Московской бирже MCX:GMKN) опубликовал промежуточные консолидированные финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2017 года. Финансовая отчетность оказалась хуже относительно второго полугодия 2016 года вследствие падения объемов производства и продаж в результате продолжающейся реконфигурации производства и снижения цен на металлы. Стоимость акций после публикации отчета снизились на более, чем 5%.

По итогам анализа финансового отчета Норникеля за 2016 года (компания Норникель отчитывается по полугодиям, не публикуя отчетности за 1 и 3 квартал) была присвоена рекомендация «покупать» на фоне высоких дивидендов, росте выручки и чистой прибыли и снижении долговой нагрузки. Стоимость акций Норникеля на момент публикации отчета за 2016 год была 8974 рубля, за прошедший период стоимость снизилась. Отметим, что за первую половину 2017 года котировки обновили свои локальные минимумы, краткосрочно опускаясь под отметку 8000 рублей. Ожидались высокие финальные дивиденды за 2016 год, но в итоге рекомендованные дивиденды составили на 100 рублей ниже, чем ожидалось. Но и эти, рекомендованные, дивиденды оказались для компании весьма высокими и обременительными.

Анализ финансового отчета Норильского никеля

Активы компании Норильский никель остались без существенных изменений, основные средства выросли на 6%. Нераспределенная прибыль уменьшилась на 12%, за счет относительно высоких дивидендов за 2016 год. Общий долг компании вырос на 2,09%, а чистый долг вырос на 19,8%. Выручка компании снизилась на 7% в рублевом выражении, а в долларовом выросла на 11% (следствие укрепления рубля). Себестоимость сократилась всего на 3%, более медленными темпами. Валовая прибыль показала сокращение на 11%. Коммерческие расходы упали на 68%, вследствие отмены экспортных пошлин на все металлы платиновой группы с сентября 2016 года в рамках исполнения Россией условий присоединения к ВТО. Административные расходы выросли на 11%, вследствие укрепления рубля. Операционная прибыль снизилась на 20% до 83,5 млрд руб. Прибыль до налогообложения опустилась на 37%. А чистая прибыль показала падение на 38% до 55,1 млрд руб. вследствие увеличения налога на прибыль – эффективная ставка составила 24,9%. Прибыль на акцию опустилась с 568,7 рублей до 350,2. Свободный денежный поток положительный, но денежный поток от операционной деятельности сократился на 23% и составил 1,2 млрд долл. США.

Коэффициенты финансового анализа

Коэффициенты финансово анализа вслед за финансовыми показателями ухудшись (как прямое следствие плохим финансовым результатам). Рентабельность по чистой прибыли составила 22,3%, против 33,3% по отношению отчетный период-к-периоду. Рентабельность по валовой прибыли 48,3%, против 50,0% в прошлом периоде. Рентабельность по основной деятельности составила 33,7%, против 39,4%. Оборачиваемость основных средств снижается последние 2 года и находится на минимуме за последние 7 лет. EBITDA снизилась на 3% до 1744 млн долл. США. ROE и ставка доходности r находится на приемлемом уровне – 51% и 8,64% соответственно. Мультипликаторы P/E и P/S находятся на стабильно уровне предыдущих лет.

Прогноз и рекомендации по акциям Норникеля

Финансовый отчет у компании Норильский никель вышел очень слабый. Перспективы второго полугодия не позитивные. Первое, капзатраты во втором полугодии увеличатся в 2 раза по отношению к первому полугодию (исходя из годового плана). Учитывая снижение выручки и чистой прибыли такие капзатраты будут обременительны. Все это скажется на дивидендных выплатах, уменьшение которых уже анонсировал менеджмент компании. Падение дивидендных выплат и плохие финансовые результаты потянут за собой вниз котировки акций. Но глубокой и долгосрочной просадки не ожидается, т.к. компания уникальная и производимые металлы востребованы, и спрос на них будет увеличиваться в будущем. Данную просадку можно рассматривать, как хорошую возможность осторожно купить акции по привлекательной цене.

Стоимость акций Норникеля в момент публикации статьи 8767,00 руб.

Рекомендация: «держать».