Акрон (MCX:AKRN) анализ финансовой отчетности по МСФО за первый квартал 2017 года

Акрон (MCX:AKRN) анализ финансовой отчетности по МСФО

Компания Акрон (тикер на Московской бирже MCX:AKRN) Вчера объявила результаты консолидированной финансовой отчетности по МСФО за первый квартал 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за 2016 год была рекомендация «держать» на фоне слабых результатов. Чистая прибыль уменьшилась в 2 раза, выручка снизилась на 3% по итогам 2016 года. Котировки акции снизились еще на 10%, за время между отчетами. Финальные дивиденды, рекомендованные советом директоров, оказались ниже, чем прогнозировались. Мировые цена на удобрения показали разнонаправленную динамику по сравнению с аналогичным периодом в 2016 году.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании Акрон снизились на 14,3%, в основном за счет снижения на 47,4% денежных средств и эквивалентов и выбытием опциона колл по акциям ЗАО «ВКК». Основные средства незначительно увеличились на 0,6%. Нераспределенная прибыль увеличилась на 2,7%, при этом нераспределенная прибыль в капитале занимает долю в 74%. Долгосрочные и краткосрочные займы в рублевом эквиваленте снизились на 9,1% и 24,8% соответственно Общий долг снизился на 17,0%. Чистый долг снизился на 1,1% в рублевом эквиваленте и вырос на 6% в долларовом до 911 млн долл. США. Заемные средства выражены в рублях и долларах США поровну. Из 65 млрд рублей общего долга компания Акрон должна погасить в течении долга 30 млрд руб, оставшиеся 35 млрд руб со сроком погашения от 1 до 5 лет. На данный момент у Акрона нет в наличии денежных средств для погашения 30 млрд руб. На 01 июня 2017 Московская биржа зарегистрировала биржевые облигации на сумму 5 млрд руб, которые частично возможно пойдут на реструктуризацию и погашения долгов.

Выручка Акрона составила 24 млрд руб, снизившись на 4% по сравнению с результатом за аналогичный период 2016 года. Мировые цены на минеральные удобрения показали разнонаправленную динамику, объем продаж продукции вырос на 19% по сравнению с 1 кварталом 2016 года. Еще существенное значение оказало укрепление рубля (курс рубля на 21% ниже, чем в 1 квартале 2016 года). Вследствие указанных факторов несмотря на увеличения объема продаж выручка снизилась. Себестоимость увеличилась на 20,8%. Валовая прибыль снизилась на 21,8%. Транспортные расходы выросли на 8% (рост произошел в результате увеличения объема продаж и индексации ж/д тарифа). Административные и коммерческие расходы сократились на 2%, в основном связано со снижением расходом на персонал, заработная плата которых номинирована в иностранной валюте. Операционная прибыль снизилась на 31,9%. Чистая прибыль за первый квартал 2017 года составила 1571 млн руб против 12657 млн руб за 3 месяца 2016 года. Отметим, что чистая прибыль год назад была поддержана прибылью от реализации инвестиций в размере 5461 млн руб, полученной в связи с продаже пакета акций ПАО «Уралкалий». На чистую прибыль в отчетном периоде повлияло выбытие опциона колл на долю в Талицком калийном проекте. Без учета разовых эффектов, указанных выше, снижение чистой прибыли составило не более 10%.

Чистый денежный поток снизился на 69%, связано с ростом оборотного капитала и снижением операционной прибыли. Объем средств направленных на капитальные вложения снизился на 39%, это связано с завершением активной фазы инвестиционного цикла.

Коэффициенты финансового анализа

По финансовым коэффициентам акции переоценены в несколько раз. Чистая прибыль слишком мала для текущих котировок. Коэффициенты покрытия процентных выплат и долговой нагрузки в пределах нормы – выше 5 и 1 соответственно, но значения на границе допустимых. Рентабельность по чистой прибыли составила 6,5%, что составляет минимальное значение за последние 7 лет. Рентабельность по валовой прибыли составила 46,8%, немного ниже, чем в прошлом году (51,5%), но не самое плохое значение. Минимум был зафиксирован в 2014 году – 40,0 кг. Рентабельность по операционной прибыли 21,1%, против 24,7% за 1 квартал 2016 года. Оборачиваемость основных средств на низком уровне, коэффициент текущей ликвидности равен 1,0 – что тоже не высокий показатель.

Дивиденды Акрон

Совет директоров ПАО «Акрон» рекомендовал годовому общему собранию акционеров объявить дивиденды обыкновенным акциям по результатам 2016 года в денежной форме в размере 250 рублей на одну акцию. В связи с произведенной ранее выплатой промежуточных дивидендов по результатам полугодия 2016 года в размере 155 рублей на одну акцию выплатить дивиденды в размере 95 рублей на одну акцию. Совет директоров предложил установить дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов – 11 июля 2017 года.

Прогноз по финальным дивидендам в расчете на выплату не ниже, чем 160 рублей на акцию, но учитывая слабые финансовые результаты 95 рублей на акцию вполне логичные.

Прогноз и рекомендация по акциям Акрон

По итогам анализа финансовой отчетности оставляем рекомендацию держать, выдавая авансом акциям возможность восстановиться вместе с прибылью. Если Акрон не сможет исправить ситуацию с чистой прибылью, то акции упадут довольно низко. Продажу данного актива пока не рассматривается, т.к. компания производит необходимую и востребованную продукцию. Дивиденды выплачиваются на высоком уровне. Котировки приблизились к сильному уровню сопротивления в районе 3000 рублей, который был протестирован в ноябре 2016 года. Если котировки преодолеют это сопротивление и закрепятся под уровнем, то вероятен поход на 2000 рублей, к тому же финансовые показатели позволяют этому осуществиться. 
Акции остаются в портфеле, т.к. ожидаем восстановление чистой прибыли и возврат к росту котировок.

Котировки акций Акрон на сегодня составляют 3010,00 рублей.

Рекомендация «Держать».