Лукойл (MCX:LKOH) анализ финансовой отчетности по МСФО за 3Q16

Лукойл (MCX:LKOH) анализ финансовой отчетности

ПАО Лукойл (тикер на московской бирже MCX:LKOH) опубликовала сокращенную промежуточную консолидированную финансовую отчетность за три и девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2016 г., подготовленную в соответствии с МСФО.

По итогам анализа финансовой отчетности по МСФО за первое полугодие была рекомендация «держать» на фоне слабого отчета. Прогнозировалось улучшение результатов при стабильной стоимости нефти, но финансовые результаты не улучшилась, тенденция к снижению выручки сохранилась.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании незначительно снизились, основные средства практически не изменились, нераспределенная прибыль подросла на 2%. Дебиторская задолженность снизилась на 23%, при росте кредиторской на 3%. Общий долг компании снизился на 2,4%, чистый долг снизился на 18% (при росте денежных средств на 34%). Выручка снизилась на 13% за счет снижения экспорта нефти и нефтепродуктов. Рост операционных расходов составил при этом составил 3%. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 19%, акцизы и экспортная пошлина снизились на 19%. В итоге операционная прибыль снизилась на 13%, а прибыль до налогообложения упала на 52%, в основном за счет убытка полученного от курсовых разниц. Падение чистой прибыли составило 55%. Свободный денежный поток положительный. EBITDA снизилась на 15% за 9 месяцев работы.

Коэффициенты финансового анализа на истории проследить не представляет возможным, т.к. Лукойл стал отчитываться по МСФО только с 2016 года. В сравнению с компанией Башнефть мультипликаторы Лукойла выглядят интереснее. Административные расходы к выручке составляют 3,8% (2,8% родом ранее), что является вполне нормальным соотношением. Рентабельность по чистой прибыли и по основной деятельности составляет 3,81% и 8,28% соответственно, самый низкий показатель из компаний Башнефть и Газпром нефть. Если сравнить с прошлым годом, то рентабельность по основной деятельности осталась без изменений, а по чистой прибыль сократилась в 2 раза. Коэффициент оборачиваемости задолжностей и запасов положительный. Оборачиваемость основных средств и коэффициент текущей ликвидности выше единицы, и лучше чем у тех же Башнефти и Газпром нефти.

«На финансовые результаты за девять месяцев 2016 г. повлияло снижение средних международных цен на углеводороды, повышение базовой ставки НДПИ на нефть, снижение величины компенсации по проекту Западная Курна 2, снижение маржи переработки, а также рост транспортных тарифов. Данные негативные факторы были частично компенсированы положительным эффектом на выручку и EBITDA от снижения среднего курса рубля к доллару США и евро» – сообщается в пресс-релизе компании.

Дивиденды Лукойл

Совет директоров "Лукойла" рекомендовал выплатить дивиденды за 9 месяцев 2016 года в размере 75 рублей на акцию, что на 15% выше уровня выплат за аналогичный период прошлого года. Рекомендованная дата закрытия реестра для выплаты дивидендов 23 декабря 2016 года. Внеочередное собрание акционеров по выплате дивидендов состоится в заочной форме 5 декабря.

Так же Совет директоров принял новую дивидендную политику, которая предусматривает выплату дивидендов в размере не менее 25% от прибыли по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Новое положение о дивидендной политике также устанавливает приоритет выплаты дивидендов в процессе распределения денежных средств и намерение ежегодно увеличивать размер дивидендов в расчете на одну обыкновенную акцию, не меньше, чем на уровень инфляции. При этом прибыль для выплаты дивидендов может быть скорректирована на величину единовременных потерь и доходов.

Прогноз и рекомендация по акциям Лукойл

По результатам анализа финансовой отчетности рекомендация по отношению к акциям Лукойла будет присвоена «держать» с возможной покупкой при глубокой коррекции. Акции не отреагировали негативом на выход отчета, т.к. результаты совпали с прогнозами аналитиков. Финансовые результаты за год будут определяющими, но их корректно сравнить так же будет очень сложно из-за нового формата отчетности для Лукойла. Очень большая вероятно, что снижение выручки по итогам года составит 13-15%. При росте  затрат на 15-25% и снижению чистой прибыли в районе 50%. Но на акции это не должно повлиять, т.к. дивидендная доходность увеличивается. Компания приняла новую дивидендную политику которая предусматривает приоритет выплаты дивидендов и к тому же компания стабильно выплачивает дивиденды с повышательным трендом. Акции такой компании должны быть к инвестиционном портфеле.

Стоимость акций Лукойл на сегодня составляет: 3271,50 руб.

Рекомендация: «держать», возможной покупкой на коррекции.