Северсталь (MCX:CHMF) анализ финансовых результатов за первый квартал 2017 года

 

Северсталь (MCX:CHMF)  анализ финансовых результатов

ПАО Северсталь (тикер на Московской бирже MCX:CHMF) была выбрана по итогам рассмотрения финансовых результатов металлургических компаний за 2016 год в рамках мониторинга отрасли и выбора потенциальных претендентов на включении акций компании в портфель. По итогам 2016 года компания Северсталь оказалась самой привлекательной для инвестирования, показав высокую дивидендную доходность и сильные финансовые результаты.

Северсталь уже попадала в подробный анализ финансовой отчетности осенью 2016 года и тогда была рекомендация продавать на фоне слабых финансовых результатов с ростом чистой прибыли за счет прибыли от курсовых разниц и аварии в шахте. Но по итогам 2016 года результаты выровнялись и компания стала потенциально очень перспективной.

Анализ финансовых результатов

Активы компании выросли на 21,6%, основные средства увеличились на 7,2%. Общий долг увеличился на 35,5%, чистый долг снизился на 8,3%, за счет денежных средств выросших на 68%. Нераспределенная прибыль увеличилась на 12,5%. Выручка компании Северсталь увеличилась на 61%. Способствовало этому значительное увеличение продаж по всем видам продукции, кроме труб большого диаметра. Основным регионом продаж осталась Россия. Увеличение продаж зафиксировано по всем регионам, кроме Азии. Себестоимость увеличилась на 46%, меньше, чем темп роста выручки. Валовая прибыль увеличилась 88,7%. Административные расходы снизились на 5,2%. Рост операционной прибыли составил 143%. Прибыль до налогообложения составила 471 млн. долларов США, что выше на 41% прошлого года. Разница в росте между операционной прибылью и прибылью до налогообложения обусловлена значительной прибылью от курсовых разниц в прошлом году и незначительной в текущем. Чистая прибыль составила 359 млн долларов США, выше прибыли за первый квартал 2016 года на 33%.

Коэффициенты финансового анализа

Рентабельность по чистой прибыли составила 20,3%, ниже чем в прошлом году. Рентабельность по валовой прибыли составила 40,8% (у ММК этот показатель равен 29,5%), рентабельность по основной деятельности 26,9%, против 17,9% в прошлом году и у ММК этот показатель в рассматриваемом периоде 19,2%. Административные расходы к выручке составили 4,1%, минимальное значение за последние 4 года, что говорит о оптимизации расходов. Наглядно это видно на графике, когда с 2015года резко сокращается спред между выручкой и чистой прибылью и валовой прибылью.

Оборачиваемость основных средств растет, коэффициент текущей ликвидности снижается. Коэффициент долговой нагрузки меньше единицы, коэффициент покрытия процентных выплат в норме. Мультипликаторы, после турбулентности в 2013/2014 годах (продажа американских активов) восстанавливаются до привычных значений.

Дивиденды

Дивидендная политика Северстали (с июля 2014 года) предполагает выплату квартальных дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли, рассчитанной в соответствии с МСФО при условии, что коэффициент чистый долг/EBITDA ниже значения 1.0x. В случае, если коэффициент чистый долг/EBITDA превысит указанное значение, то компания будет выплачивать в качестве дивидендов 25% от чистой прибыли. Отметим, что Северсталь выплачивала дивиденды даже в убыточные кварталы - 1.5-2.5 руб. на акцию. За 9 месяцев 2016 года в качестве дивидендов платили практически весь свободный денежный поток, новых инвестиций не планируют, поэтому текущий уровень выплат будет поддерживаться. В 2017 году, согласно презентации компании, намерены погасить $643 млн долга, менеджмент говорит, что средства уже зарезервированы в наличности. "Северсталь" будет рассматривать весь свободный денежный поток как базу для выплаты дивидендов, пока ее долговая нагрузка остается в пределах 0,5 чистый долг/EBITDA, сказал финансовый директор компании в феврале 2017г.

Северсталь объявила дивиденды за первый квартал 2017 в размере 24,44 руб. на акцию, и за четвертый квартал 2016 года 27,73 руб. Закрытие реестра 20.06.2017 года. Последний день торгов акций с дивидендами сегодня с условием Т+2.

 Рекомендация по акциям Северсталь

В результате анализа финансовой отчетности можно сделать позитивные сдвиги в финансовых результатах компании. Если по итогам 9 месяцев работы в 2016 году были большие сомнение в корректности финансовых результатов, то за 2016 год и за 1 квартал 2017 года эти сомнения развеялись. Большого потенциального роста котировок ждать не приходится в среднесрочной перспективе, но при восстановлении цены на сырьевые товары и  восстановлении экономики РФ (о чем сейчас рапортуют на всех форумах ответственные лица) ожидается рост котировок. Вполне реальный рост дивидендных выплат анонсированные менеджментом компании укрепляет веру в Северсталь (принцип: дивиденды не врут). На раздачу дивидендов за четвертый квартал 2016 года и 1 квартала 2017 года уже не попал, т.к. последняя возможность купить с дивидендами была сегодня. Еще один плюс к компании, то что Северсталь преследует принцип выплат ежеквартальных дивидендов.

В итоге компанию Северсталь включаю в расчет инвестиционного портфеля при ребалансировке портфеля по итогам первого полугодия 2017 года.

Котировка акции Северсталь на закрытии торгов сегодня составляет 717,00 руб.

Рекомендация: «Покупать», в соответствии с моделью инвестирования.