Газпром нефть (MCX:SIBN) анализ финансовых результатов за 2016 год

Газпром нефть (MCX:SIBN) анализ финансовых результатов за 2016 год

Газпром нефть (тикер на московской бирже MCX:SIBN) опубликовала консолидированную финансовую отчетность за 12 месяцев 2016 года.

По итогам анализа финансовой отчетности по МСФО за третий квартал 2016 года была присвоена рекомендация «Держать» на фоне не однозначного отчета. Отчет за третий квартал позитивно был воспринят рынком и акции очень быстро выросли до отметки 230 рублей, в максимуме 240 рублей, как и ожидалось по прогнозу. В результате анализа, у меня возникли вопросы, в частности по чистой прибыли, рост которой обеспечили курсовые разницы.

Публикация годового финансового отчета у инвесторов не вызвало бурной реакции к покупке или продаже. На падающей рынке, коим сейчас является российский фондовый рынок, реакция была сдержанная и размылась на фоне остальных акций.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании увеличились на 2,55%, основные средства выросли на 9%, за счет большой инвестпрограммы. Нераспределенная прибыль выросла на 18%. Общий долг снизился на 17%, чистый долг снизился на 8,68% (разница обусловлена снижением денежных средств на 71%). Выручка увеличилась на 5%, операционные расходы на 4%, немного отстает, что является хорошим сигналом. Операционная прибыль выросла уже на 16%. Собственно, эту цифру и надо учитывать при анализе эффективности административно-хозяйственной деятельности. Т.к. уже прибыль до налогообложения показывает рост в 78%, за счет курсовых разниц (укрепление рубля пошло на пользу компании). Чистая прибыль выросла на 80% и составила 210 млрд рублей. Скорректированная EBITDA за 12 месяцев 2016 года увеличилась на 12,7% и составила 456 млрд. рублей. Свободный денежный поток отрицательный.

Коэффициенты финансового анализа все еще указывают на недооцененные акции несмотря на сильный рост котировок. Балансовая стоимость составляет 300 руб. Отношение собственные средства к заемным больше единицы. Рентабельность по чистой прибыли выросла до 13,6%, против 7,9% годом ранее. Но как уже говорилось ранее, целесообразно рассматривать операционную прибыль, по ней рентабельность составила 15,4%, что соответствует рентабельности в предыдущих годах. Прослеживается рост отношения административный расходов к выручке — в текущем году значение этого коэффициента составило 7,1%, при 6,8% годом ранее. А если посмотреть еще дальше, то в 2011 году этот коэффициент был равен 4,0%. Административные расходы растут быстрее, чем выручка. Хотелось бы такой же стабильный рост в дивидендах, но в последние 3 года этого не происходит по понятным причинам. Оплата труда снизилась на 15% (!), при этом кратный рост выплат сотрудникам, основанный на стоимости акций — теперь понятно кто управляет вечным ростом акций Газпром нефти. Оборачиваемость задолжностей и запасов стабильна. А вот оборачиваемость основных средств и коэффициент текущей ликвидности снижается, причем, тренд довольно устойчивый с 2011 года. Оборачиваемость основных средств опустилась ниже 1 — можно дать время для вывода новых месторождений на плановую загрузку. Но уже признак негативный и нужно следить за динамикой изменений. Исходя из телефонной конференции Газпром нефть не планирует занимать в 2017 году, посмотрим как это отразится на коэффициенте текущей ликвидности и сделаем вывод.

Дивиденды Газпром нефти

На телефонной конференции менеджмент компании обещал увеличение дивидендов за 2016 по отношению к 2015 году. Ранее, в 2016 году Советом Директоров было принято решение не выплачивать промежуточные дивиденды по итогам 1 полугодия. Так же на телеконференции было заверено, что дивиденды будут рассчитываться исходя из 25% Чистой прибыли. Прибыль на акцию составила 42,43 рубля, следовательно, ждем рекомендацию по дивидендам Газпром нефти не ниже 10,60 рубля на одну акцию.

Прогноз и рекомендация по акциям Газпром нефть 

По итогам анализа финансовой отчетности оставляем рекомендацию «держать» с возможным пересмотром в сторону повышения. Сомнения остаются по чистой прибыли, т.к. после падения в предыдущие годы рост остается искусственным, не за счет административно-хозяйственной деятельности. Рост расходов и снижение оборачиваемости основных средств – негативная тенденция. С другой стороны уверенный восходящий тренд в акциях довольно сильный и устойчивый. Еще один позитивный момент, это дивиденды, которые за прошедший год должны значительно увеличиться (ключевое слово должны). Исходя из вышеперечисленного, оставляем рекомендацию «держать» с возможным пересмотром.

Стоимость акций Газпром нефть на момент публикации составляет: 229,95 рублей.

Рекомендация: "Держать+".